原標題：“被忽視的被忽本市十年”，日股不是視的市公司去年才漲的！

繼去年實現近30%的年日ng體育官網鏈接漲幅、表現僅次于納斯達克后，去年日本主要股指日經225指數開年以來屢創新高，才漲場上距離上世紀90年代的被忽本市歷史高點僅一步之遙，日本股市成為全球市場表現最耀眼的視的市公司明星。

但鮮有人注意到，年日日本股市其實從十年前就開始反彈了。去年

2013年末-2023年，才漲場上日本交易所上市公司總市值和日經225指數分別增長了82%和105%，被忽本市進入2024年，視的市公司ng體育官網鏈接前者已接近經濟泡沫破裂前的年日高點，后者則收復了90年代以來的去年大部分損失。一個長達三十年的才漲場上資本市場周期正接近尾聲。

華泰證券分析師李健在最新公布的報告中指出，日本資本市場變化的背后是長期寬松的貨幣政策正逐漸把日本經濟拉出通縮的泥沼，企業盈利在過去十年有明顯改善。在利率有望上升、日元有望走強的背景下，國際資本可能會流入日本，給日本資本市場帶來新的變化。

“失去的十年”到“被忽視的十年”

上世紀八十年代，日本資本市場進入泡沫狀態，90年代初日本貨幣政策快速收緊，資產泡沫破裂，日本進入“失去的十年”。

到2003年，日經指數從接近39000點高位下滑至不到8000點。

之后的2007年，國際金融危機爆發，打斷了全球市場的復蘇之路，日經指數總體呈震蕩狀態，2012年末日經指數徘徊在9000點以下。

直到2012年年底，安倍晉三再度就任日本首相，日本政府射出“安倍經濟學三支箭”，經濟增速溫和回暖，日本股市開啟了“被忽視的十年”。

2013年末-2023年，日本交易所上市公司總市值和日經225指數分別增長82%和105%，成交量維持在較高水平并在近期展現出進一步提升的趨勢。

融資方面，日交所上市公司數量和新上市數量在2013年后穩定增長，融資規模維持在較高水平。

到2024年1月24日，日經指數達到36226點；日本所有交易所2023年全年股票成交額創新高。

從總市值的角度看，日交所上市公司總市值已經接近經濟泡沫破裂前的高點。到2023年年底，日本上市公司總市值6.1萬億美元，占全球主要交易所上市公司市值的8.0%。

另外，在上市公司估值上漲的推動下，日交所市值在2024年達到新高，相比2023年初增長超過70%，同期日交所估值的增長超過50%。

日股大漲的背后

隨著通脹持續回升、上市公司盈利改善、“股神”巴菲特帶領外資大規模涌入“日特估”，以及監管層啟動企業治理改革，一度被視為“全球最不受歡迎資產”的日股在最近一年來屢次刷新歷史紀錄，強勁勢頭令不少人高呼，日股正在重拾“失去的三十年”。

其中，日本上市公司盈利改善，是驅動近十年日本股市上漲的主要原因。

疫情前日企上市公司的平均ROE在7-12%之間波動；受到疫情影響，ROE短暫承壓后快速反彈，并展現出進一步向上的趨勢。目前東交所上市公司加權平均的股息率約2%，在日本低利率環境下，對投資者保持著吸引力。

上市公司整體估值在過去二十年間大致穩定（除了2021年前后有所上升），是吸引投資者的另一個因素。2023年末，Prime市場和Standard市場的上市公司平均PE分別為16.2x和14x，平均PB分別為1.3x和0.8x。

海外資金也是推動日股上行的重要力量。上市日企股東中的機構投資者占比超過80%，個人投資者占比從此前超過20%一路降至17.6%左右。

日本有望走出通縮陰霾

華泰證券指出，市場預期日本有望逐步走出通縮，推動利率上漲，日元有望升值，對日本資本市場可能產生深遠影響。

日本的經濟增長、資本市場表現、潛在貨幣升值可能吸引國際資金（包括日本企業的海外資金）流入日本，或可能推升資本市場的交易活躍程度。此外利率上升有助于提升交易所的投資收益。

日交所當前收入結構中，大部分與交易活動相關，投資收益占比較少，與其資產規模不匹配。華泰證券認為這與日本國內的低利率環境有關。

本文主要觀點來自華泰證券，原文作者：李健，原文標題：《日本資本市場：被忽視的十年》

李健 SAC No. S057052101000查看更多