原標題：思索技術IPO一問就撤:毛利超行業均值10%,思索生財市公司汽一半研發為專科生,財報可信度如何?

【編者按】

進入2024年，IPO迎來更加嚴格的技術均值監管，已成為市場共識。撤毛車BOB·綜合體育IOS

今年來，利超監管者多次公開表態，行業信度持續加強全鏈條把關，半研報嚴審重罰財務造假、專科欺詐發行，何企同時大幅提高擬上市企業現場檢查比例，業上以提升上市公司的思索生財市公司汽可投性、增強投資者信心。技術均值

IPO是撤毛車企業進入資本市場的第一道關口，嚴把IPO質量關，利超是行業信度提升上市公司質量的關鍵。監管者“強勢”的半研報態度，對申報企業過往財務的真實性提出了更嚴苛的要求，無疑將對發行人“帶病申報”產生長期威懾，倒逼發行人提高申報質量。

強監管之下，越來越多A股申報企業選擇主動撤回了上市申請。對于IPO中道折戟的企業，究竟因何選擇撤回上市申請？披露數據質量幾何？未來將繼續“闖蕩”A股還是改道港股？

針對選擇主動撤回上市申請的企業，搜狐財經特此推出IPO系列報道，從多個角度呈現、解讀申報企業質量幾何。

本文為“思索技術”篇。

（圖片來源：網絡）

出品 | 搜狐財經

作者 | 馮圓圓

日前，BOB·綜合體育IOS深交所官網信息顯示，思索技術主動撤回了上市申請；與其他主動撤回IPO的公司不同，思索技術從上市申請被受理到撤回整個過程僅有29天。

更為有趣的是，在這期間思索技術曾經收到了深交所下發的第一輪問詢，然而在收到問詢的第四天，思索技術便遞交了申請撤回的請示。

思索技術主要從事連接器及其組件的研發、生產和銷售，其產品可應用于汽車車燈，包括特斯拉、長城在內的一眾知名車企都是思索技術的客戶。

從招股說明書呈現數據來看，思索技術是一家業績穩步增長且具有一定市場競爭力的企業。但為何“一問就撤”，究竟是問到痛處，還是思索技術“心虛”了？

據了解，隨著IPO審核趨嚴，如果沒有較大的把握，撤回對企業來說是比較穩妥的選擇；如果被否，企業會被打上“不好”的標簽、資本會繞道，未來想要證明“自己”很難。

從被受理到撤回IPO申請僅29天

3月2日，深交所官網更新信息顯示，東莞市思索技術股份有限公司（下稱“思索技術”）主動撤回了上市申請。從時間線來看，思索技術從上市申請被受理到撤回上市申請，整個過程僅29天。

思索技術于2023年12月28日被深交所受理了上市申請，并于2024年1月22日收到了來自深交所的第一封問詢；然而在收到問詢函后的第四天，思索技術便主動遞交了撤回上市的請示。

（圖片來源：深交所官網）

正在IPO的企業撤回上市申請，在資本市場中屢見不鮮。對于企業選擇撤回上市申請的背后，一位業內人士對搜狐財經表示，“券商結合目前整體政策風向和企業自身情況，評估以后如果說沒有比較大的把握能過，穩妥起見就會撤，以前科創板剛開的時候比較松，很多企業有些問題瑕疵也能上，現在的話就比較嚴格，對申報的企業的過往財務真實性提出了更嚴苛的要求。”

“不撤回，等著被否的話影響就大了，現在這種情況，大家也拿不準審核的嚴苛尺度到底咋樣，只要不是特別有把握，都先撤了好。”該業內人士繼續闡釋道，“被否了，再上要隔兩年，難度會加大，大家都會盡量避免被否。主動撤再報，這樣沒那么被動。”

談及“被否的后果”，上述業內人士解釋道，“一方面是企業本身要做改變，有些東西被交易所盯上了也不是那么好改的，比如歷史沿革、股權的問題，這些都是既成現實只能解釋不好改；另一方面是一旦企業被否，有點打上那種不大好的標簽的感覺，很多資本會繞道，要向別人證明自己以后能行，需要比較大功夫。”

墊底的業務規模，卻有遠高于行業的毛利率？

思索技術成立于2008年，主要從事連接器及其組件的研發、生產和銷售。思索技術的產品主要分為四大類，分別是汽車連接器、消費電子連接器、工業控制連接器、新能源連接器。

其中，汽車連接器產品可用于車輛的前大燈、尾燈、霧燈、轉向燈、氛圍燈等各類汽車車燈，據思索技術披露，長城、特斯拉等知名汽車品牌均是其客戶；還可應用于車內車門控制開關、方向盤控制開關、空調等位置以及新能源汽車電池、電控系統。

消費電子連接器則主要應用于視頻門鈴等智能家居和吹風機等家電領域，少量應用于PC等數碼領域。

（圖片來源：思源技術招股說明書）

數據顯示，汽車及消費電子連接器兩大業務在2020年至2023年1-6月貢獻了超86%的營業收入；截至2023年6月30日，汽車連接器貢獻收入占比更高達63.64%。

（數據來源：思索技術招股說明書）

2020年至2023年6月30日，思索技術的業績穩步提升，收入從2020年的1.92億增加至3.1億，歸母凈利潤從0.44億增加至0.76億；2023年6月30日，思索技術實現營業收入1.55億、歸母凈利潤0.33億。

（數據來源：同花順）

但與同行相比，思索技術的業務規模在同行之中處于墊底水平。

（數據來源：思索技術招股說明書）

在招股說明書中，思索技術提到了6家同行可比上市公司，據各家披露的最新數據，思索技術3.3億的凈資產遠低于同行。

（數據來源：同花順）

不過，成立時間最短的思索技術的毛利率卻是遙遙領先于同行，2020-2023年1-6月思索技術的主營業務毛利率分別為46.82%、45.07%、50.17%和50.02%，高出行業均值超十個百分點。

（數據來源：思索技術招股說明書）

對此，思索技術的解釋道，其收入貢獻最高的車燈連接器，在國內具有先發優勢，競爭者均為國外品牌；與此同時，思索技術在成本控制方面優勢明顯、客戶響應等方面表現突出，因此具備較強的議價能力，享有較高的毛利率水平。

而思索技術的解釋，雖然將高毛利的原因鎖定在車燈連接器，但從文字內容來看，并未清晰的對其成本優勢、市場優勢、品牌優勢進行闡釋。

不過，在IPO承做過程中，小規模、高毛利的情況并不少見。上述業內人士向搜狐財經表示，“這種情況也很多見的，和他做的產品類型有關系，有的是做相對高端的產品，但是量不大，規模沒有同行那種多，表現就是產品類型相對沒那么豐富，但是利潤空間高。”

研發人員多為專科及以下學歷

在思索技術口中，思索技術的產品具有一定的市場優勢，甚至擁有議價能力。但與此同時，思索技術的存貨周轉率卻高于行業均值。

2020年至2023年1-6月思索技術的存貨周轉率最低時為4.14次/年，但行業均值最高時則為3.52次/年。

（圖片來源：思索技術招股說明書）

除此之外，思索技術的市場優勢，并未在其銷售費用上得到充分的體現。思索技術在招股說明書中提到，受銷售資源及規模差異等因素影響，為快速開拓市場，在業務招待、宣傳推廣等方面投入較多，導致思索技術的銷售費用率是同行的近3倍。

（圖片來源：思索技術招股說明書）

“最近三年研發投入復合增長率不低于15%，最近一年研發投入金額不低于1000萬元”是此次思索技術符合創業板定位的條件之一。

2020年至2023年1-6月，思索技術的研發費用從2020年的893.07萬增加至2022年的2221.19萬，增長148.71%；2023年上半年，思索技術研發費用為1206.58萬。

（圖片來源：思索技術招股說明書）

2022年末，思索技術的研發人員中擁有本科及以上學歷員工占員工總數比重為14.29%，專科以下學歷的研發人員占員工總數比重近半為48.35 %；至2023年6月末，本科及以上學歷研發人員共21人，占員工總數的26.25%。

從學歷構成來看，思索技術的研發人員中，過半人員還是專科及專科以下學歷。此外，思索技術的核心研發人員僅有3人，其中一人的學歷為高中、大專在讀；剩余2人為本學學歷，其中一人則是在2022年加入思索技術。

（數據來源：思索技術招股說明書）

曾經的子公司成第二大供應商

2021-2023年1-6月，東莞市宇熙精密連接器有限公司（下稱“宇熙精密”）分別是思索技術的第二大、第三大及第二大供應商，而宇熙精密曾是思索技術收購來的100%控股的子公司。

2021年1月思索技術通過換股并購，收購了宇熙精密100%股權，同年12月又通過定向減資將宇熙精密100%股權原價轉讓給其原股東。

招股書解釋，并購宇熙精密后，因宇熙精密原股東的初衷僅是跟隨思索技術上市，但原股東對母子公司之間的控制并無清晰概念，因此思索技術一直未能控制宇熙精密，為盡快消除不利后果，遂定向減資將宇熙精密100%股權原價轉讓給原股東。

在報告期內，思索技術的估值從2.5億升至18.4億，在這個過程中，實際控制人董坤、董芬兄妹二人也實現了千萬的變現。

2021年12月21日，董坤將其持有的9.464%股權以2366萬的價格轉讓給員工持股平臺東莞市思眾股權投資合伙企業（有限合伙）（下稱“思眾合伙”）；董芬將其持有的2.366%股權以591.5萬的價格轉讓予思眾合伙。由此推算，此時思索技術的整體估值為2.5億。

也正是此次股權轉讓，董坤、董芬二人獲得了2957.5萬的股權轉讓款。據招股說明書披露， 2021年12月27日、2022年1月6日、2022年12月13日，思眾合伙分別向董坤、董芬支付了股權轉讓價款并代扣代繳了個人所得稅，且相關個人所得稅均已繳納完畢。

另一方面，思眾合伙的成立時間為2021年12月16日，出資額為2957.5萬，其中兄妹二人中僅董坤出資了59.5萬。

至2023年12月，思索技術提交上市申請，擬公開發行股票不超過1319.80萬股，不低于發行后總股本的25%，募資4.6億，由此計算，思索技術的估值已增加至18.4億。

截至招股說明書簽署日，董坤、董芬兩人直接及間接合計控制思索技術97.01%的股份，如此計算，兄妹二人所持股份價值17.85億。

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