原標題：孫宏斌浴血歸來

作者 | 曹安潯

編輯 | 周智宇

自從去年出險后，孫宏昔日活躍幽默、斌浴金句頻出的血歸bet36體育官網app融創董事長孫宏斌就鮮少公開露面了。上一次還是債務重組債權去年底，老孫現身武漢，孫宏頭發灰白，斌浴消瘦了不少。血歸

過去的債務重組債權18個月里，孫宏斌在機構、孫宏合作伙伴間游走斡旋，斌浴試圖讓融創走出困境。血歸

他的債務重組債權努力沒有白費。

11月20日晚間，孫宏融創中國公告稱，斌浴其境外債務重組各項條件已獲滿足，血歸于當日正式生效。融創由此成為頭部出險房企當中，第一家完成境內外債務重組的，涉及債務規模約900億人民幣。

這意味著，孫宏斌解決了懸在融創頭頂的債務問題，為自己贏得了3年的喘息時間。接下來他可以輕裝上陣，把更多精力放在經營上了。bet36體育官網app

當然他也付出了很大代價，包括賣掉一些優質資產、出讓股權、內部刮骨療傷等。

投資者對此也持積極態度。11月21日，公告出爐后，融創中國領漲港股內房股，一度漲幅超20%。

融創為房地產行業提供了一個“浴血重生”樣本。在孫宏斌之后，仍有一眾房企大佬，在苦等自己的春天；還有更多人，希望守住安全的底線，奮力“活下去”。

孫宏斌和其他活下來的同行們，面對的將是一個全新的行業周期。那個草莽輩出的地產江湖，已然遠去。

艱辛

回首過去18個月，對于孫宏斌和他的團隊，一句“輕舟已過萬重山”不足以概括背后的辛酸。

去年5月，融創一紙公告，宣布其走到了出險的這一步。此后，孫宏斌便開始了一場漫長的苦戰。

他的一系列努力包括，與債權人進行債務展期的談判；在出險后讓銷售保持在一定水平，不至于在市場上銷聲匿跡；以及面對過去和自己一齊“打江山”的老哥們，該如何取舍。這樣的難題，是孫宏斌過去從未碰到過的。

為了上岸，孫宏斌做出了自己艱難的選擇。

其中一個便是在境外債務重組方案中讓步。冒著可能失去融創中國實控權的風險，他將融創可通過債轉股削債總額提升至超45億美元。對于眼下的融創來說，盡可能讓債權人轉換成長期股東，讓更多機構、投資人與融創同船共渡，是一個最優解決方案。

在這輪房地產調整周期中，實控人、大股東愿意為自己的公司渡過難關付出多少，是債權人審視這家公司的一個關鍵指標。

有全球基金管理人表示，公司的基本面、管理團隊的穩定性、解決問題的態度以及來自大股東的支持等，都是債權人在債務重組過程中會看的因素。從去年至今，很多房企的債務重組會因為其中某方面的原因“卡殼”，導致給出方案的不少，但能夠完成債務重組的房企極少，甚至有投資人“半路反水”。

想要獲得這些債權人的認可，不僅在于具體的方案給出多少讓步，還在于你是否有這個資格，讓投資人愿意相信你。

無論是過去的“仗義”，在機構當中的口碑，還是融創在出險之后的行動，都證明了孫宏斌還是值得信任。

他很快變賣了不少股權、項目資產，其中不乏深圳冰雪文旅城項目這樣的優質資產。有融創投資者表示，孫宏斌舍得讓出優質資產，不得不說是有魄力的人。

在債務重組方案上，融創也提出創新的方案，削債的同時，極大增厚了企業權益資本，并照顧到債權人的訴求，提供一攬子方案的選擇。

如今，融創境內外債務重組完成，不僅是融創一家走上“重生”之路，更意味著在行業尋找化解風險的道路上，邁出了重要一步。

在融創給出自己的方案后，很多房企也一定程度上借鑒了融創的化債思路。大型房企的化債問題，開始批量進行，推動行業快速出清。

易居研究院研究總監嚴躍進指出，債務重組是房地產領域化解風險的重要舉措，影響到大家對于房地產企業是否能夠“活過來”的判斷。類似債務重組的消息越多，越說明房地產市場和企業穩住了，在銷售復蘇弱于預期的情況下更是如此。

回歸

去年遲來的一份年報中，孫宏斌做出承諾，會讓融創盡快完成債務重組和恢復穩定經營，爭取在2023年回歸良性、健康發展軌道。

他沒有食言。孫宏斌通過自己的努力，讓融創歸來了。

一名國際投行主管對華爾街見聞表示，對于出險房企來說，最重要的是要在盡可能快的時間里，尋得債權人的諒解，若在債務重組上耗費太長時間，會對經營造成負面影響，這對企業走出困境不利。

在出險后18個月時間里就能夠成功完成境內外債務重組，這樣的速度，在以往也是非常少見的。更何況以融創的體量，涉及的債權人數量來說，能夠短期完成這個艱巨的任務，更難能可貴。

隨著境內外公開市場債務全面完成重組，融創在境外公開市場2-3年內無剛性還債壓力，債轉股后其權益資本也隨之增加，進一步修復了融創的資產負債表。

化債、化風險是房企走上重生路的第一步，同時，融創也沒有落下經營端。

去年底至今，融創陸續通過與東方資產、長城資產、信達資產、陜西金融等AMC機構合作，盤活上海董家渡項目、武漢桃花源項目數百億貨值。

就在11月21日，融創公告，二次攜手華融，盤活旗下項目。根據公告，華融將向上海亞龍項目提供34.8億元借款，用于該項目開發建設。

有機構人士表示，目前頭部AMC機構對于合作地產項目的篩選要求很高，好的項目、好的管理團隊才能確保在注資后，項目能夠快速盤活，回收資金，以達成預期投資收益。從這個層面說，融創有自己的優勢。

出險一年半時間里，融創也在努力維系著自己的基本盤。今年前十月，融創實現全口徑銷售額756.2億元，位列克而瑞銷售榜第17；趕上政策風口，北京融創壹號院項目單日熱銷超56億。

知情人士表示，明年融創將有上海董家渡、黃埔亞龍兩個新項目入市，北京融創壹號院、上海未來金融城還有加推，單這幾個項目未售貨值就有1500億元左右，這將進一步支持融創經營的持續恢復。

此外，繼去年完成18萬戶住宅交付后，融創今年前10月又再度交付20.5萬戶。按照融創方面規劃，今年將保30萬套交付。在債務重組成功后，融創也能更好分配有限現金資源，投入保交付。

作為一個曾經大落大起兩次的傳奇人物，這18個月的經歷，可以說是孫宏斌人生中最大的危機，他為了拯救融創，也付出了最大的代價。

現在，孫宏斌為融創的企穩回升做出了一系列鋪墊，不過離真正恢復造血能力，走出困境，他依舊任重道遠。

積極的因素在不斷積蓄。金融監管部門在11月17日召開的金融機構座談會上，討論了多項房地產金融放松政策；也有消息稱，監管機構正在起草一份房地產開發商名單，以為名單上的企業提供多方面支持。

有機構人士透露，包括碧桂園、旭輝等出險房企也在名單中。如果能落實，對于幫助行業走出困境會是個好消息。

只是，雖有故人歸來，但地產江湖，回首山河已是秋。以往那個閉眼狂奔的時代，已然遠去。

在行業回歸正軌后，融創和孫宏斌也要撕去“地產四巨頭“、“并購狂人”的標簽，憑借好產品，在行業下半場闖出一條全新的路。這也是行業周期變化的積極意義。

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